出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

作者：昊

今年一季度剛過，福田汽車(600166)又開始籌劃資產(chǎn)變現(xiàn)。4月6日晚，福田汽車發(fā)布公告，公司擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓北京智悅發(fā)動機有限公司（以下簡稱“北京智悅”）60%股權，掛牌價格不低于3.42億元（最終以北汽集團備案的評估結(jié)果為準）。

踩雷寶沃汽車，福田汽車先后以1.96億元、2.47億元、10.97億元的掛牌價，分別轉(zhuǎn)讓了北京歐曼重型汽車廠沖壓業(yè)務、河北雷薩重工和懷柔重機工廠等資產(chǎn)，不斷進行變現(xiàn)和“回血”，試圖在乘用車業(yè)務潰敗之后，重新聚焦商用車領域。

不過，面對商用車、特別是重卡市場的階段性萎縮，以及日趨激烈的行業(yè)競爭局面，福田汽車能否順利實現(xiàn)基本面反轉(zhuǎn)，投資者頗有疑慮。

重卡銷量增速倒數(shù) 5億元子公司設立僅1個月便轉(zhuǎn)賣

福田汽車此次擬公開掛牌轉(zhuǎn)讓的子公司北京智悅主營業(yè)務是汽車發(fā)動機制造和汽車配件等。按照福田汽車說法，本次出售股權是“為了進一步提高相關資產(chǎn)的使用效率，有利于公司聚焦資源投入主營業(yè)務，繼續(xù)夯實在主營業(yè)務領域的優(yōu)勢”。

然而值得注意的是，北京智悅成立時間為2022年2月14日，也就是一個多月之前。那么問題來了，既然為了聚焦資源投入主業(yè)，福田汽車為何要在一個月之前成立這家子公司，又為何在如此短的時間內(nèi)出手轉(zhuǎn)讓，公司數(shù)億元的重大投資背后到底有何決策依據(jù)？

事實上，近兩年來，福田汽車不停變賣資產(chǎn)回籠資金，用于加強商用車主業(yè)。但就目前情況而言，尚未看到公司基本面改善的跡象。

2021年，福田汽車累計銷售65萬輛汽車，同比下降4.43%。其中，重卡銷量同比下降28.52%，是公司銷量下滑最大的品類之一。

橫向?qū)Ρ葋砜?，福田汽車位列國?nèi)第五大重卡生產(chǎn)商。2021年，在前五家重卡車企中，福田汽車銷量增速也處于最低。

（數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)）

除市場份額外，隨著電動化浪潮的逐步到來，電動客貨車市場也是各家商用車廠未來的必爭之地。

從關注度最高的重卡領域看，2021年，由于行業(yè)供大于需，疊加處在高位的油價、氣價，運輸市場景氣度不佳，國內(nèi)重卡銷量出現(xiàn)了多年未見的顯著萎縮。

但與此同時，電動化趨勢卻不減反增，重卡電動化滲透率從2020年的不到0.2%大幅提升至近1%，各家廠商不約而同開始重視電動汽車市場。

（數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)）

從行業(yè)格局看，2021年，三一汽車、宇通重工和漢馬科技市場份額均超過10%，占據(jù)第一梯隊，擁有較為明顯的優(yōu)勢；而福田汽車與上汽紅巖、北奔重汽、徐工、一汽等份額相差不大，位列國內(nèi)第二梯隊。

（數(shù)據(jù)來源：網(wǎng)絡披露數(shù)據(jù)整理）

值得注意的是，一汽解放等在新能源重卡領域銷量靠后的傳統(tǒng)重卡車企正在奮起直追。

2021年9月30日，一汽正式發(fā)布“15333”新能源戰(zhàn)略，全面轉(zhuǎn)型發(fā)展新能源，計劃到2035年新能源整車銷量要達50萬輛；中國重汽(000951)從2021年下半年開始進軍新能源重卡領域，在351批、352批大批量申報新能源重卡車型，銷量快速增長；陜汽集團宣布大力發(fā)展新能源牽引車、自卸車，銷量也正在追趕。

前有“強敵”后有“追兵”，福田汽車要在新能源重卡大潮到來前占據(jù)有利位置，大舉投入必不可少。這或許也是福田不斷甩賣資產(chǎn)，輸血主業(yè)的重要因素。

但僅僅靠賣資產(chǎn)，顯然不能解決資金缺口問題，福田汽車又從其他融資渠道打起了主意。

財務洗澡輕裝上陣 大股東低價包攬增發(fā)

4月1日，福田汽車披露2022年度非公開發(fā)行A股股票預案，擬向公司大股東北汽集團定向增發(fā)14.29億股股份，募資30億元，發(fā)行價格為2.10元/股，這一增發(fā)價低于目前（4月8日）2.56元的收盤價約18%。

公司表示，此次定增融資扣除相關發(fā)行費用后，將全部用于補充流動資金和償還債務。

截至2021年三季度末，福田汽車貨幣資金53億元，而各類有息負債約達65億元，資產(chǎn)負債率71.18%，處于公司歷史高位。

在緊張的資金狀況和沉重的負債壓力下，要保持較高的投資力度，增發(fā)融資降低負債、解決資金困境尚在情理之中。不過，大股東以2.10元的低價包攬增發(fā)，背后動機不免令人心生疑惑。

1月29日，福田汽車發(fā)布《2021年年度業(yè)績預虧公告》，預計全年歸母凈利潤-50.35億元左右，扣非后歸母凈利潤-55.52億元左右，相比2020年1.55億元歸母凈利和-9.96億元扣非凈利均大幅下滑。

公司表示，本次業(yè)績預虧主要是由于本期北京寶沃相關事項計提減值影響，包括：北京寶沃股權轉(zhuǎn)讓尾款及利息16.71億元，報告期計提減值9.95億元左右，累計計提減值16.50億元左右；北京寶沃股東借款及利息18.73億元，報告期計提減值13.87億元左右，累計計提減值18.13億元左右；北京寶沃往來欠款14.85 億元，報告期計提減值10.14億元左右，累計計提減值13.42億元左右；長期股權投資5.34億元，報告期全額計提減值；收回寶沃整車資產(chǎn)14.56億元，考慮可收回價值后計提減值7.74億元左右。

另考慮公司因持有北京寶沃的股權確認投資收益等共計影響上市公司利潤總額預計-53.26億元左右。

也就是說，在大股東北汽集團包攬增發(fā)之前，福田汽車剛剛完成了寶沃汽車破產(chǎn)相關事項幾乎全部的爛賬處理。

經(jīng)過財務洗澡、徹底甩掉寶沃汽車包袱的福田汽車，2022年無論基本面是否將出現(xiàn)改善，業(yè)績層面的大幅改觀相信已在意料之中。

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