央行宣布7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率25-50個(gè)基點(diǎn)。過(guò)去一個(gè)月銀行同業(yè)拆借利率和政府債券收益率不斷攀升，市場(chǎng)一直呼吁出臺(tái)更多貨幣寬松措施，目前看來(lái)央行仍較謹(jǐn)慎。野村證券認(rèn)為，此次降息的影響將取決于新一輪再貸款再貼現(xiàn)的規(guī)模。由于再貸款再貼現(xiàn)現(xiàn)有規(guī)模較小(如果包括已宣布但尚未落地的額度，總額約3.5萬(wàn)億元)，除非央行進(jìn)一步加大再貸款再貼現(xiàn)規(guī)模，否則此次降息的影響可能非常有限。

存款基準(zhǔn)利率下調(diào)或會(huì)影響約205萬(wàn)億元的銀行存款，而通過(guò)降低MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR下行則可能影響約163萬(wàn)億元的銀行貸款。相比之下，通過(guò)再貸款再貼現(xiàn)(包括已宣布但尚未落地的額度)渠道產(chǎn)生的銀行負(fù)債總額僅3.5萬(wàn)億元左右(今年一季度末為1.3萬(wàn)億元)。為對(duì)沖疫情影響，今年央行已推出四輪再貸款再貼現(xiàn)額度，總額達(dá)2.24萬(wàn)億元。

此外，央行和財(cái)政部已采取多項(xiàng)舉措來(lái)有效降低再貸款利率。

從此次下調(diào)再貸款再貼現(xiàn)利率來(lái)看，央行有意維持寬松政策，并會(huì)加強(qiáng)對(duì)再貸款再貼現(xiàn)等工具的運(yùn)用。野村證券依然相信存在降準(zhǔn)和下調(diào)MLF利率的可能性。擴(kuò)大再貸款再貼現(xiàn)規(guī)?；蚰苡行娲禍?zhǔn)，央行還需通過(guò)降低MLF利率來(lái)引導(dǎo)LPR進(jìn)一步下行，以確保金融體系向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利1.5萬(wàn)億元。

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